2017年IPO新股数量创历史新高，催生市场四大变化

2017年证监会发审委总共审核首次公开发行公司数量为479家，共计380家公司通过审核，创造历史新高。不过，从2007年开始截止2017年总计79.33%的过会率，仅仅位列11年间的倒数第3位。

从历年的数据看，IPO公司的数量一直呈现波动上行的态势，这是中国证券市场发展壮大的必然。在流动性持续趋紧，中小创闪崩不断的情况下，新一届证监会顶住压力，不断疏通IPO“堰塞湖”，中国公司的上市审批制度已经趋向于类“注册制”，而“大发审委”的组建，既显示出监管层保证上市数量，大力发展直接融资市场，也充分发挥审批制的特性，严把上市质量关（见图一）。

根据Wind数据统计，2017年全年上市新股共计438只，较2016年的227只增幅达惊人的92.95%，即使是2010年IPO的巅峰时代，348只上市发行的新股数量也远逊2017年。此外，从另一个维度看，1990年截止2017年底，A股市场总共3467只个股（包含退市股）上市募资，2017年438只上市股票数量占中国证券市场上市总数量的比例高达12.63%，称2017为IPO之年显然实至名归。

从募集总金额看，2017年2301.09亿元的IPO融资，较2016年的1496.08亿元上涨53.81%，为6年来的新高（2013年无新股IPO）。不过，虽然上市公司数量位居榜首，且总金额并不算低，但在历史总排行榜上，落后于2010年的4885.14亿元、2007年的4770.82亿元以及2011年的2809.69亿元，位居历史排名第四位。如果从平均募资排名看（募资总额/上市总数），2017年就更显得不起眼，平均5.25亿元/公司的平募资金额，仅位列历史榜的第15位（见图二）。

2007年牛市前后，虽然上市企业数量不多，但募集总资金及平均募集资金均表现抢眼，一则可以理解为牛市期间，市场乐见企业上市，2007年，在全球范围内，IPO融资都是历史性峰值。同时也可以看到，2007年牛市前后，中国主要的庞然大物公司几乎全部完成上市募资，没有一轮牛市，也无法容纳下它们。

2017年位列第一的中国银河（601881）IPO，其募资规模在2016年也仅能居于第七，若时间点再拉长，这一规模就更加拿不上台面，可以看到，“小而美”的“创业型”公司上市将是未来数年内的中国证券市场的基本格局。

在保持高标准的审核要求下，新一届发审委也在加快审查的速度，来解决IPO“堰塞湖”的问题。根据统计，第十七届发审委每周大约召开2次发审会，每周大约会处理9家公司的上会。为达到“用2年-3年的时间解决IPO‘堰塞湖’”目标，预计今后IPO审核还将持续加速，这样上会企业平均排队时间缩短。

IPO常态化下，审核加速，但并不意味着会放低门槛，预计从严从紧监管将会是未来主流，监管层将更加注重资本质量，加强资本市场对实体经济的支撑。可以说，新发审委的新审核动态机制正在形成。一方面让符合标准的企业可以尽快上市；另一方面，让不符合标准的企业知难而退，取消排队或者撤回资料。既保证过会企业的数量和质量，同时也解决了IPO“堰塞湖”问题。长此以往，新审核机制形成良性动态平衡，这也将给A股、一级市场及新三板都带来不小的影响。

首先，提高A股质量，助力市场上扬。新的动态审核机制将提高上市企业的质量，使A股市场更加健康。新的IPO审核机制不会带来大水漫灌式的下降。因为当前股市的估值下行空间是有限的。不过我们还是要以谨慎的态度应对，避免出现过度的向下波动风险。以沪深300指数为例，在2015年12月份重启IPO后，刨除第一个月数据对市场的偶然现象，通过2016年1月份到2017年12月份的数据对比，计算沪深300指数与上会通过率的Pearson相关系数，结果为-0.84277。结果发现，沪深300指数与上会通过率成高度负相关关系。新的动态审核机制不仅没有使市场出现大幅下降，反而在程度上促进了沪深300指数的上涨。

其次，降低套利，促使一级市场回归常态。新的IPO机制会使跨市场套利的难度加大，跨市场套利的出现概率将大幅降低。境内外资本市场存在的差异使很多中概股企业看到巨大的套利空间，寄希望于通过回归A股推升其市场价格。奇虎360“借壳上市”顺利过会，但是在早先期间证监会已经注意到市场的反应，已经开始了对这类企业IPO、并购重组的事宜可能引起的影响进行深入研究，加之最近的严格审核，回归形成跨市套利的难度加大，真正可以回归的公司也是经过层层筛选的优质公司，仅靠概念回到A股市场的可能性很低，回归潮形成的概率不大。

再次，新的IPO机制也会远离击鼓传花的流动性溢价，回归长期成长性溢价。在新的IPO机制下，会逐渐削减股市的流动性溢价，成长性溢价会由于流动性溢价的降低而显现出来，在后市成为持续的估值溢价来源，投资者对于新上市的公司会以其在未来能否达到其预期的成长作为选择的标准。新的IPO机制也会带领投资者进入价值投资期，将会有更多的投资者关注一级市场的投资。

最后，有利于新三板的平稳独立健康发展。新的审核标准是为了落实“推进多层次资本市场健康发展”的要求，对拟IPO企业高标准，严要求，促使条件不合格的企业主动放弃IPO排队，IPO排队企业总体数量更加合理，质量更高，IPO“堰塞湖”变“蓄水池”。

从资本市场发展的角度看，新的审核机制将在源头上确保企业的资质，有利于市场的平稳发展。