标普：公司债投资者面临中美双重威胁

　　标准普尔(Standard & Poor’s)表示，公司债务的投资者面临着中国和美国垃圾债券市场违约率上升的前景，这一双重威胁代表着当前信贷周期的一个拐点。

　　中国是全球最大的公司债务市场，而且这一市场仍在增长，其债务总额相当于中国经济规模的160%。

　　标普预计，2019年底前企业将需要发售57万亿美元的债务，其中40%来自中国，21%来自美国。

本周北京方面宣布，中国经济第二季度增长7%，恰好达到官方目标。然而，过去一个月股市暴跌，令人担忧企业及其不断上升的债务水平。

　　标普预计违约率将加速提高，进而可能促使政府支持国有企业。

　　“中国市场快速的债务增长，风险和定价的不透明性（部分原因在于银行贷款是主要融资形式），很高的债务与国内生产总值(GDP)之比，以及可能的道德风险，都使这一市场成为信贷领域面临的较高风险，”该评级机构分析师贾扬•德赫鲁(Jayan Dhru)表示。

　　在美国，多年的低利率使企业更容易通过贷款和债券为自己的经营活动融资。信用评级较低的企业也能获得融资，因为资产管理公司和对冲基金纷纷寻觅高于优质债券的回报。

　　“机构和散户资金投入投机级债券的庞大资金洪流，也暗示着脆弱性，”德赫鲁表示。

　　标普称，2012年至2014年期间，美国五分之四的新发行人是评级为B级（深陷垃圾级区间）的企业，而发债所得大部分被用来回报股东和投入“不怎么形成生产力的投资”，而不是着眼于未来增长的资本支出。

　　美联储(Federal Reserve)今年很可能提高隔夜借款成本，鉴于面对这一前景市场利率趋向上升，债券基金遭遇提款潮，有人担忧较低质量的企业可能被资本市场拒之门外。

　　“随着利率真的上升，可能出现相当大量的赎回，”标普董事总经理之一戴维•特什尔(David Tesher)表示。“这可能导致市场上的资金流动性减少，进而发生这样一种情况：之前能够利用资本市场的一些借款人可能没有那么容易迈进市场大门了，那将是个挑战。”

　　美银美林(Bank of America Merrill Lynch)数据显示，上周债券基金遭遇280亿美元的流出，使最近五周的资金流出量达到两年最高水平。这可能引发违约，尽管特什尔表示，不少公司已经趁利率很低的时候延长了债务期限。

　　“目前仍有一些诱人的收益率，但令人担忧的是，当利率真的变动时，投资者将面对纯粹的‘以市价计值’压力，”特什尔表示。

　　“一些投资者正抢在那前头采取行动，这就是为什么你会看到那么多赎回。”

　　文章来源：英国《金融时报》 乔•伦尼森 乔尔·列文